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中信证券:从“瑞幸事件”到中概股赴港二次上

中信证券:从“瑞幸事件”到中概股赴港二次上

详细介绍

  海外中资股|从“瑞幸事件”到中概股赴港二次上市潮

  来源 中信证券(600030,股吧)研究

  文 杨灵修

  据财经等媒体报道,京东有望继阿里巴巴后,成为第二家中概股回归港股二次上市公司。瑞幸咖啡造假事件曝光后,多家中概股遭做空,叠加疫情冲击和中美摩擦,信任危机重现,中概股回归潮或未降临。私有化退市及VIE架构拆除耗时长、本钱高,未来港股市场料将成为中概股回归的首选。同时,恒生指数也将迎来蒲月检讨,或下调金融权重并许可纳入同股不同权及二次上市企业。若合乎前提中概股回归且指数纳入条件放开,咱们模仿的恒生和国企指数中“新经济”比重权重将最大晋升25ppts和34ppts,香港市场的“新经济”(可选花费和信息技巧)估值预计也将得到提振。预计美股中概股回归港股将成为长期趋势,中国竞彩网世亚预情报:越南小组赛前2个主场全胜,将从基础上改变香港上市公司结构及“低估值,低增加”的市场业态。

  多家美股中概股遭做空,信赖危机或重演,中国竞彩网NBA投注情报:洛城湖人防守效率联盟第2

  近期瑞幸咖啡、跟谁学、爱奇艺连遭做空。在市场的信心本就偏弱的情况下,瑞幸、好将来等黑天鹅事件进一步引发海外投资者对中概股的不信任。海外机构针对中概股的做空举动不乏多例,重要起因有:1)不少海外投资者对中概股理解甚少,美国会计合规监管趋严,智运会围棋奖牌榜:上海4金居首 江苏2金5银;2)适时做空的时间节点;3)中概股中确切存在一些“劣币”;4)做空舆论可能引发投资者的“囚徒困境”。

  海外机构做空中概股流程主要包括:1)锁定做空目的;2)对目标发展考核,通过对冲基金建立空头头寸。3)撰写做空报告并发布,造势打压股价;4)股价下跌,了结空头头寸获利。

  信任危机或加速中概股回归。

  受疫情影响,美股市场弥漫着浓厚的观望感情,当前或成连续做空中概股的时光点。而瑞幸咖啡和好未来造假事件暴发后,美国证券交易委员会(SEC)和美国民众公司会计监察委员会(PCAOB)监管料将趋严。

  在此背景下,未来中概股赴美IPO进程或将碰壁,罢了上市企业可能加速回归中国市场。截至目前,累计68.4%的美股中概股已跌破发行价,而摘牌比例也到达30.8%。若回归中国市场,企业的经营模式、商业策略等更易被跟踪,信息透明度更高,有利于中概股享受估值溢价。随着海内政策、制度始终完善,市场环境逐渐改进,加上科创板的推出,A股市场对在美的部分中概股吸引力增加。同时,港交所新订《上市规矩》,以大中华区为业务重心的公司可保留现行VIE结构以及不同投票权架构,也为中概股回归扫除诸多妨碍。

  中概回归三步走:

  1)在美私有化退市。私有化方通常会采用“要约收购+短式并购”两步走或一步并购两种方式。

  2)拆除VIE结构。A股上市公司恳求公司必需国内注册,并且作为实际把持人的境内自然人,不宜透过境外公司,特别是离岸群岛注册的壳公司,间接控股拟上市公司。中概股若试图回归A股市场,必须进行VIE结构拆除。

  3)在中国股市二次上市。中概股若采用非科创板回归A股,耗时长、成本高,且壳资源缺乏是制约的主要因素。科创板虽允许VIE架构企业上市,但对公司属性请求严格。由于绝大多数美股中概股都采取VIE架构,考虑到港交所新订《上市规则》,预计港股市场将是中概股回归的首选。

  中概股若回归,或提振港股可选消费和信息技术行业估值。

  可能回归港股的美股中概股集中于“新经济”行业,23家市值大于30亿美元的标的中,信息技术和可选消费企业市值合计占比超90%。当前港股可选消费和信息技术估值分别为22.4和15.7倍,而有望回归港股的美国中概龙头估值分离达到37.4和19.8倍。因此,若美股中概股龙头回归,有望提振港股可选消费和信息技术板块估值,并带动整体交易量更为活跃。

  以阿里巴巴为例,在港股二次上市后,其市值占整体港股比例的均值为2.7%左右,但交易额占比的均值却达到3.8%。同期阿里巴巴股价也分辨跑赢恒生指数和国企指数17.0ppts跟14.6ppts。

  五月恒指检讨成果或改变指数“双低”格式。

  恒生指数公司五月检查或下调指数中金融行业权重并允许纳入同股不同权及二次上市企业。叠加中概股回归趋势,检讨结果有望改变指数行业构造,提升估值水平和成长性,彻底转变长期以来基准指数“低估值,低增添”的格局。

  假设中概股均回归且指数纳入条件全部放开,咱们模拟的恒生指数和国企指数中“信息技能+可选破费”行业共计权重将分别回升24.6ppts跟34.3ppts,而金融股权重将分别下降19.4ppts和22.7ppts,夏天宝宝还需要穿袜子吗?_贝贝怡_新浪博客。而模拟恒生指数和国企指数2020和2021年的猜想净利润增速比较现有指数将辨别高出5.2ppts/4.5ppts和14.9ppts/17.8ppts。

  综合看,预计优质美股中概股回归港股将成为长期趋势,国奥遭伊朗点球绝杀 奥初赛三战皆墨,香港市场也有望持续受益于整体流动性和成长性的提升。

  危险因素:

  1)中美贸易摩擦升级;2)海外疫情加剧,美国中学生来华“沉迷”学中文:“操纵了毕生都能应用;3)公民币汇率大幅稳固;4)中概股回归相关监管政策发生变动;5)美股中概股回归趋势不迭预期。



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